【20230215】工业硅：需求明流涌动

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核心观点：偏多 上周西南部分硅厂为交付此前订单新增开炉，但受制于成本高企，预计后续旧产能开工仍将维持低位，关注西南、西北复产情况及新产能投产情况。下游多晶硅新产能爬坡顺利、利润持续回升，开工率再创新高；有机硅亏损局面几近修复，企业生产积极性提高，但仍需关注终端恢复程度及持续性；硅铝合金企业复工推进中，但受终端需求释放不足影响，开工或持稳。

产量：偏空 上周产量增加0.61万吨至6.25万吨，环比增10.71%。

利润：偏空 上周毛利润环比下降142元/吨至516元/吨，毛利率环比下降0.76个百分点至2.82%。

库存：偏多 上周工厂库存增0.01万至11.06万吨，市场库存降0.3万吨至11.2万吨。

多晶硅利润：偏多 上周毛利润增2万元/吨至12.78万元/吨，毛利润率上升3.57个百分点至70.22%。

多晶硅产量：中性 上周产量与前周持平为2.43万吨。

有机硅利润：偏多 上周DMC生产毛利润和毛利润率分别环比增413元/吨和2.43个百分点至-125元/吨和-0.72%。

有机硅库存：偏多 上周库存降0.54万吨至3.91万吨，环比降12.13%。

硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率上升5个百分点至44.4%，原生铝合金开工率与前周持平为55%。

上周总结：上周期货价格整体上行，直观反映出需求回暖主导基本面的现实情况。现货市场方面，交投氛围有所回暖，硅价跌幅收窄。供给方面，西南、西北均有增量，但西南主要为交付订单而新增开炉，受成本走高限制预计后续开工仍维持低位；此外，西南一季度新投产能将优先满足定向企业的下游产品生产，后续需关注西南、西北旧产能复产情况，及新产能的实际采用量。需求方面，多晶硅新投产能爬坡顺利，周产量维持高位，1月开工率再创新高，下游刚需向上传导推升生产利润，刺激企业生产积极性；终端需求已有回暖，同时有机硅亏损几近修复、库存边际减少，企业重启部分装置，短期内开工率预计继续上行，但仍需关注终端复苏程度及持续性；硅铝合金企业复工推进中，开工率再度提升，后续开工需关注终端需求释放情况。整体来看，工业硅需求向好趋势明显，但库存居高使得价格上行支撑力较弱，预计短期内硅价将小幅上涨或持稳。

工业硅：交投回温

盘面价格整体上行

上周SI2308价格开于17695元/吨，收于17955元/吨，周内高点18105元/吨，低点17625元/吨，周涨幅1.47%。

当前现货市场呈现需求回暖主导基本面的态势中，这也较为直观地表现在期货价格上，上周SI2308价格整体走高。

现货价格跌幅收窄

市场交投氛围有所回暖，但报价涨跌不一、较为混乱，随着下游需求逐步恢复，硅价跌幅收窄。553#通氧昆明港、553#四川货黄埔港、421#四川货黄埔港与前周持平分别为17100元/吨、16900元/吨、19200元/吨、441#四川货黄埔港跌50元/吨至17950元/吨、421#昆明港跌150元/吨至18400元/吨。

数据来源：百川盈孚；紫金研究所

西南、西北均有供应增量

上周甘肃、新疆和云南开炉数分别增加1、8、5个，四川开炉数减少1个。上周产量增加0.61万吨至6.25万吨，环比增10.71%；分产区看，新疆、云南周产量分别增加0.4、0.05万吨至3.44、0.91万吨，四川与前周持平为0.54万吨。

开工仍呈现西南、西北分化态势。西南持续受高电价影响开炉率偏低，上周云南有新增开炉，主要系部分硅厂为交付此前订单，但由于云南地区电价将继续上调，受成本上行压制，预计本轮产量持续增长可能性较低。

后续供给方面，一季度10万吨/年新增产能将落地于四川乐山，且优先满足于当地下游颗粒硅生产，而旧产能预计开工将维持低位，西北地区一季度暂无新增产能，产量波动将依赖原有产能开工安排。

数据来源：百川盈孚；紫金研究所

成本、利润基本持平前周

成本、利润基本与前周持平。工业硅冶炼平均成本环比增42元/吨至17786元/吨；毛利润环比下降142元/吨至516元/吨，毛利率环比下降0.76个百分点至2.82%。

数据来源：百川盈孚；紫金研究所

库存边际减少

上周工厂库存增0.01万至11.06万吨，市场库存降0.3万吨至11.2万吨，整体库存小幅下降，但仍位于较高位置，去库压力仍存。

数据来源：百川盈孚；紫金研究所

多晶硅：新产能顺利爬坡

光伏上游价格回调

上周硅料价格继续走高并于周度末企稳，受原料价格上行影响，下游硅片、电池片等价格相应走高。当前光伏产业链上下游博弈明显，硅料企业捂料惜售，下游受制于生产刚需，且议价权相对较低，高位接货。但据了解硅料企业仍具有一定库存量，后续硅料价格或再度出现下行情况。

上周菜花料、致密料和复投料价格分别上涨1、2.5、2.5万元/吨至20、23、25万元/吨。M10和G12硅片分别上涨1.42和2元/片至6.22和8.20元/片，涨幅分别达到30%、32%。182mm和210mm电池片价格较前周涨0.17、0.17元/吨至1.14、1.14元/瓦。组件价格小幅下行，单晶perc182mm、210mm均价与前周持平分别为1.75、1.75元/瓦。

数据来源：SMM；iFnd；紫金研究所

1月开工接近满产

近期硅料价格持续回弹，较此前低点上涨72%-78%，同时成本保持在历史较低位，多晶硅生产毛利润率相应走高。上周多晶硅生产成本上升259元/吨至5.42万元/吨，价格回弹带动毛利润增2万元/吨至12.78万元/吨，毛利润率上升3.57个百分点至70.22%。

下游需求预期提升，同时当前利润较高，硅料企业生产积极，产量与前周持平为2.43万吨，1月开工率接近100%。

新投产能方面，协鑫包头10万吨、吉利硅谷4万吨产能持续爬坡，带动产量增长。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金研究所

有机硅：终端复苏仍待观望

终端有所回暖 但持续性有待观望

上周DMC产量增0.15万吨至3.49万吨，环比增4.49%，行业周度开工率在69%左右，环比增3个百分点。

从厂家开工计划看，云南能投（002053）装置复产，而山东金陵、恒星化学装置（折合中间体产量共1.46万吨/月）尚未复产。

传统房地产复工季加大市场对于有机硅需求端的信心，市场交投有所回温，上周库存降0.54万吨至3.91万吨，环比降12.13%。据调研了解，部分华东地区建筑企业节后将逐步实现全面复工，包括去年3月受疫情影响而停工的项目，且对全年的项目开工持乐观态度，利好有机硅需求端。

但另一方面需要关注到房地产开发商的拿地积极性有所下降，新项目开工或不及预期，有机硅终端需求恢复程度及持续性有待观望。

数据来源：百川盈孚；紫金研究所

利润几近修复

DMC生产毛利润和毛利润率分别环比增413元/吨和2.43个百分点至-125元/吨和-0.72%。此前亏损收窄基本依赖于成本端的放松，当前DMC和421#价差小幅收敛至1300元/吨，但同时也需关注到工业硅现货价格已接近成本线，下行空间不大，因此有机硅亏损情况的改善需依赖终端需求的持续复苏实现。

数据来源：百川盈孚；SMM；紫金研究所

硅铝合金：下游订单不及预期

再生铝合金开工率走高

再生铝合金开工率上升5个百分点至44.4%，原生铝合金开工率与前周持平为55%。

硅铝合金开工率继续走高，但由于终端需求释放不足，下游压铸厂采购仍偏谨慎，预期继续走高的空间较小。

数据来源：紫金天风风云；紫金研究所